（一）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，體現(xiàn)為cfp理財融資來源所要求的報酬率。廣義地講，企業(yè)籌集和使用任何資金，不論短期的還是長期的，都要付出代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金(包括自有資本和借人長期資金)的成本。由于長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。

資本成本可有多種計量形式。在比較各種籌資方式中，使用個別資本成本，包括普通股成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本;在進行資本結(jié)構(gòu)決策時，使用加權(quán)平均資本成本;在進行追加籌資決策時，則使用邊際資本成本。

資本成本是財務(wù)管理中的重要概念。首先，資本成本是企業(yè)的cfp理財投資者(包括股東和債權(quán)人)對投入企業(yè)的資本所要求的收益率，只有當企業(yè)使用cfp理財投資所賺取的報酬率高于它的資本成本時，才能補償cfp理財投資者;其次，資本成本是cfp理財投資項目(或本企業(yè))的機會成本，即一旦將資金cfp理財投資本項目(或本企業(yè))，就失去了獲取其他cfp理財投資報酬的機會;因此它是cfp理財投資者考慮了目前情況后向企業(yè)提供資金所要求的報酬率。這意味著不能用歷史數(shù)據(jù)說明資本成本。

資本成本的概念廣泛運用于企業(yè)財務(wù)管理的許多方面。對于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。對于企業(yè)cfp理財投資來講，資本成本是評價cfp理財投資項目、決定cfp理財投資取舍的重要標準。資本成本還可用作衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本，否則表明業(yè)績欠佳。

(二)影響資本成本高低的因素

在市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：總體經(jīng)濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和cfp理財融資狀況、項目cfp理財融資規(guī)模。

總體經(jīng)濟環(huán)境決定了整個經(jīng)濟中資本的供紿和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬率上。顯然，如果整個社會經(jīng)濟中的資金需求和供給發(fā)生變動，或者通貨膨脹水平發(fā)生變化，cfp理財投資者也會相應(yīng)改變其所要求的收益率。

具體說，如果貨幣需求增加，而供給沒有相應(yīng)增加，cfp理財投資人便會提高其cfp理財投資收益率，企業(yè)的資本成本就會上升;反之，則會降低其要求的cfp理財投資收益率，使資本成本下降。如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，貨幣購買力下降，cfp理財投資者也會提出更高的收益率來補償預(yù)期的cfp理財投資損失，導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升。

證券市場條件影響證券cfp理財投資的風(fēng)險。證券市場條件包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度。如果某種證券的市場流動性不好，cfp理財投資者想買進或賣出證券相對困難，變現(xiàn)風(fēng)險加大，要求的收益率就會提高;或者雖然存在對某證券的需求，但其價格波動較大，cfp理財投資的風(fēng)險大，要求的收益率也會提高。

企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和cfp理財融資狀況，指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)cfp理財投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的變動上;財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在普通股收益率的變動上。如果企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，cfp理財投資者便會有較高的收益率要求。cfp理財融資規(guī)模是影響企業(yè)資本成本的另一個因素。企業(yè)的cfp理財融資規(guī)模大，資本成本較高。比如，企業(yè)發(fā)行的證券金額很大，資金籌集費和資金占用費都會上升，而且證券發(fā)行規(guī)模的增大還會降低其發(fā)行價格，由此也會增加企業(yè)的資本成本。

(一)個別資本成本

個別資本成本是指使用各種資金的成本，包括長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本、普通股成本，前兩種為債務(wù)資本成本，后三種為權(quán)益資本成本。

個別資本成本是資金使用費用和有效籌資額的比率。其基本公式如下：

資金使用費用是決定個別資本成本高低的一個主要因素。在其他兩個因素不變的情況下，某種資本的資金使用費用大，其成本就高;反之，資金使用費用小，其成本就低。

籌資費用也是影響個別資本成本高低的一個因素。一般而言，發(fā)行債券和股票的籌資費用較大，故其資本成本相對較高;而其他籌資方式的籌資費用較小，故其資本成本較低。

籌資額是決定個別資本成本高低的另一個主要因素。在其他兩個因素不變的情況下，某種資本的籌資額越大，其成本越低;反之，籌資額越小，其成本越高。

1.長期借款成本

長期借款成本是指借款利息和籌資費用。借款利息可以在稅前扣除，可以抵稅。

2.長期債券成本

發(fā)行債券的成本主要是指債券利息和籌資費用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計算依據(jù)。債券的籌資費用一般比較高，不可在計算資本成本時省略。

3.優(yōu)先股成本

優(yōu)先股的成本取決于cfp理財投資者對優(yōu)先股收益率的要求，優(yōu)先股每期都有固定的股利支付率，所以優(yōu)先股實際上是一種永續(xù)年金

4.留存收益成本

留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實質(zhì)上是對企業(yè)追加cfp理財投資。如果企業(yè)將留存收益用于再cfp理財投資所獲得的收益率低于股東自己進行另一項風(fēng)險相似的cfp理財投資的收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益而應(yīng)將其派發(fā)給股東。留存收益成本的估算比對債務(wù)成本的估算難，這是因為很難對諸如企業(yè)未來發(fā)展前景及股東對未來風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價做出準確的測定。

公司的管理者有可能誤認為留存收益是不存在成本的，是免費的，因為它們是支付股利后的剩余。盡管留存收益cfp理財融資不存在任何直接cfp理財融資成本，但是并非免費的，使用留存收益存在機會成本。公司的稅后收益是屬于股東的，債權(quán)人在稅前取得了他們的利息收益，優(yōu)先股股東獲得了優(yōu)先股股利，公司支付了利息、稅收、優(yōu)先股股利之后的剩余是屬于股東的。

這些剩余收益是對股東提供資本的報酬，公司可以把其以股利的形式返還給股東，或者作為留存收益用于再cfp理財投資。如果用作留存收益，那么存在一種機會成本——如果公司把它返還給股東，股東可以用于購買股票等cfp理財投資而獲利，因此，留存收益的成本至少等于股東用其再cfp理財投資所獲得的收益。

如果股樂自己cfp理財投資，那么他們的期望收益率為多少呢(假設(shè)股東自己cfp理財投資與公司cfp理財投資項目的風(fēng)險相同)?我們曾經(jīng)討論過，股票市場一般都會處于均衡狀態(tài)，期望收益率和必要收益率相等k;一k;。因此，如果企業(yè)保留這部分剩余收益用作再cfp理財投資，其收益率至少為k，，否則還不如以股利的形式發(fā)放給股東，讓股東自己去cfp理財投資。

(1)資本資產(chǎn)定價模型法(capm模型)。普通股定價的方法之一是使用capm模型，資本資產(chǎn)定價模型一般分為一下幾個步驟：

①估計無風(fēng)險利率rf，無風(fēng)險利率可以是國庫券票面利率;

②估計該股票的p系數(shù)p.，用它來估計該公司的風(fēng)險;

③估計該股票的預(yù)期市場收益率r;

④用capm定價模型計算出該普通股的必要收益率k。

k，=rf +(rm-rf )pi

資本資產(chǎn)定價模型存在以下問題：首先，股東資產(chǎn)cfp理財投資多樣化可能并不充分，因此，除了市場風(fēng)險，股東可能還存在其他非系統(tǒng)風(fēng)險，如果這樣，公司實際的cfp理財投資風(fēng)險就不能用p衡量，capm模型有可能低估權(quán)益資本成本。其次，即使此模型是有效的，也很難準確地獲得公式中一些因素的估計值。

(2)風(fēng)險溢價法。根據(jù)某項cfp理財投資“風(fēng)險越大，要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業(yè)的cfp理財投資風(fēng)險大于債券cfp理財投資者，因而會在債券cfp理財投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險溢價。依照這一理論，留存收益的成本公式為：

ks =kb +rpe

式中：k。——債務(wù)成本;

rp?！蓶|比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。

債務(wù)成本(長期借款成本、債券成本等)比較容易計算，難點在于確定rpc，即風(fēng)險溢價。風(fēng)險溢價可以憑借經(jīng)驗估計。一般認為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其已發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間，當市場利率達到歷史性高點時，風(fēng)險溢價通常較低，在3%左右;當市場利率處于歷史性低點時，風(fēng)險溢份通常較高，在5%左右。而通常情況下，常常采用4%的平均風(fēng)險溢價。

(3)股利增長模型法。股利增長模型法是依照股票cfp理財投資的收益率不斷提高的思路來計算留存收益成本。

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文章名稱：股票資本成本計算公式（公司股權(quán)資本成本三個公式匯總）

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