【知識(shí)點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型

一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的意義：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示了證券投資（通常是指股票，單個(gè)股票或股票組合）的必要報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系。

ri=rf+β*(rm-rf)

ri-必要報(bào)酬率，rf-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（國(guó)庫(kù)券報(bào)酬率），rm-平均股票必要報(bào)酬率（市場(chǎng)組合必要報(bào)酬率），(rm-rf)-風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)），β*(rm-rf)-股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

2.證券市場(chǎng)線

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，證券市場(chǎng)線揭示了在市場(chǎng)均衡的狀態(tài)下，股票的必要報(bào)酬率與β值的線性關(guān)系。證券市場(chǎng)線是一條市場(chǎng)均衡線，即每項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率應(yīng)該等于其必要報(bào)酬率。

（1）β系數(shù)越大，必要報(bào)酬率越高

（2）投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越多

（3）預(yù)計(jì)發(fā)生通貨膨脹，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升，證券市場(chǎng)線向上平移

二、證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線比較

三、必要報(bào)酬率與期望報(bào)酬率比較

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例題·單選題】下列關(guān)于投資組合的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是（ ）。

a.有效投資組合的期望報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，既可以用資本市場(chǎng)線描述，也可以用證券市場(chǎng)線描述

b.用證券市場(chǎng)線描述投資組合（無(wú)論是否有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系的前提條件是市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)

c.投資組合只有兩種證券時(shí)，該組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差等于兩種證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值

d.當(dāng)投資組合包含所有證券時(shí)，該組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券報(bào)酬率之間的協(xié)方差

『正確答案』c

『答案解析』資本市場(chǎng)線是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合投資形成的機(jī)會(huì)集，反映了有效投資組合的期望報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)股票，也適用于投資組合，無(wú)論該組合是有效的還是無(wú)效的均適用，選項(xiàng)a 表述正確；資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在市場(chǎng)均衡條件之上，即證券市場(chǎng)線揭示了在市場(chǎng)均衡的狀態(tài)下，股票的必要報(bào)酬率與β值（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）的線性關(guān)系。證券市場(chǎng)線是一條市場(chǎng)均衡線，即每項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率應(yīng)該等于其必要報(bào)酬率，選項(xiàng) b 表述正確；只有當(dāng)兩種證券的相關(guān)系數(shù)是 1 時(shí)，組合報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差等于兩種證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，選項(xiàng) c 表述錯(cuò)誤；在充分投資組合下，報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)，因此，選項(xiàng) d 表述正確。

【例題·多選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型貝塔系數(shù)的表達(dá)中，正確的有（）。

a.投資組合的貝塔系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單個(gè)證券的貝塔系數(shù)低

b.如果一項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)等于2，說(shuō)明該股票的波動(dòng)幅度為一般市場(chǎng)波動(dòng)的2倍

c.貝塔系數(shù)不可以為負(fù)數(shù)

d.貝塔系數(shù)反映的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

『正確答案』bd

『答案解析』由于投資組合的貝塔系數(shù)等于單項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項(xiàng)a的說(shuō)法不正確；貝塔系數(shù)可以為負(fù)數(shù)，貝塔系數(shù)如果是負(fù)數(shù)說(shuō)明該資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率反向變動(dòng)，所以，選項(xiàng)c的說(shuō)法不正確。

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文章名稱：資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件（淺析資本資產(chǎn)定價(jià)模型意義）

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